¿Subirán aún más los rendimientos de los bonos? Las señales del mercado que no puedes ignorar

• Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. superan el 4,25% y se proyecta que alcancen nuevamente el 5%, a pesar de los recortes de tasas de la Fed.
• Se estima que la deuda federal de EE.UU. alcanzará el 116% del PIB para 2024, impulsada por déficits de hasta 20 billones de dólares.
• El contexto económico global, influenciado por elecciones y políticas fiscales, juega un papel crucial en el mercado de deuda, con Europa en un entorno muy diferente al de EE.UU.

El mercado de bonos, tanto en Estados Unidos como en Europa, atraviesa una fase crítica caracterizada por el aumento de los rendimientos y los cambios en la política monetaria.

Este artículo proporciona un análisis exhaustivo de los datos más relevantes del mercado de bonos, prestando especial atención a los números detrás de estos movimientos y lo que significan para los inversores.

Incremento de los rendimientos en EE.UU.: Un análisis detallado

A medida que la Reserva Federal (Fed) continúa ajustando su política monetaria, los rendimientos de los bonos del Tesoro a diez años han seguido una tendencia ascendente.

En noviembre de 2023, la rentabilidad de estos bonos alcanzó el 5%, una cifra que marcó un hito importante. Aunque muchos analistas esperaban que las reducciones en las tasas de interés provocaran una caída en los rendimientos, la realidad ha sido otra.

En septiembre de 2023, la rentabilidad de la deuda estadounidense a diez años se disparó un 17% desde sus mínimos, situándose por encima del 4,25%, el nivel más alto desde julio. Esto ha llevado a expertos, como los de T. Rowe Price, a advertir sobre la posibilidad de que el rendimiento vuelva a alcanzar el 5%.

Este escenario refleja una contradicción en el mercado: a pesar de los recortes de tasas, los rendimientos siguen aumentando, impulsados por expectativas inflacionarias y una política fiscal expansiva.

Datos fiscales: Un déficit en aumento

Uno de los factores clave detrás del comportamiento del mercado de bonos en EE.UU. es el creciente déficit fiscal.

Según la Oficina Independiente de Presupuesto del Congreso (CBO), se espera que la deuda federal alcance el 116% del PIB para el año fiscal 2024, impulsada por déficits que podrían generar hasta 20 billones de dólares en el periodo entre 2025 y 2024.

Un dato alarmante es que en el año fiscal 2024, el déficit ya se sitúa en un 6,4%, comparado con el 6,2% registrado en 2023. Esto ha provocado que el mercado de deuda estadounidense se vea saturado con emisiones de bonos.

Se espera que el Tesoro de EE.UU. emita 10 billones de dólares en bonos, de los cuales 1,4 billones de dólares serán emisión neta.

Impacto en Europa: Diferencias significativas en los rendimientos

Mientras que en EE.UU. los rendimientos de los bonos continúan subiendo, en Europa el panorama es muy diferente. La rentabilidad del Bund alemán (bono a diez años) ha aumentado solo modestamente, pasando de 2,1% en octubre a 2,36% en el presente.

La situación económica en Europa también difiere: la inflación ha caído por debajo del 1,8%, y la locomotora económica de la región, Alemania, espera una contracción de su PIB del 0,2% para finales de 2024, lo que sugiere una recesión en el país.

El Fondo Monetario Internacional (FMI) también ha revisado sus proyecciones de crecimiento para la zona euro, situando el avance de la actividad económica en un 0,8% para 2024, lo cual es significativamente inferior a lo proyectado anteriormente. En contraste, el FMI ha mejorado las expectativas de crecimiento de EE.UU. para 2024, elevándolas al 2,8%.

Expectativas inflacionarias y elecciones en EE.UU.

Otro factor que añade volatilidad al mercado de bonos en EE.UU. son las elecciones presidenciales de 2024. Según los analistas de A&G, las políticas comerciales y migratorias que podrían implementarse tras las elecciones podrían incrementar las expectativas inflacionarias.

Este aumento en la inflación se vería reflejado en los rendimientos de los bonos, particularmente si Donald Trump o Kamala Harris acceden a la presidencia, lo que podría empujar aún más al alza los rendimientos de la deuda pública estadounidense.

Un dato relevante es el de las sorpresas positivas en el mercado laboral de EE.UU., que ha mostrado una creación neta de 254,000 puestos de trabajo en septiembre, frente a los 150,000 esperados.

Este dato ha reforzado la perspectiva de que la economía de EE.UU. sigue siendo sólida, lo que podría llevar a la Fed a adoptar una postura más cautelosa en cuanto a los recortes de tasas, limitando su impacto en los rendimientos.

Pronósticos futuros: ¿Seguirán subiendo los rendimientos?

La pregunta que muchos inversores se hacen es si los rendimientos de los bonos seguirán subiendo. Aunque algunos analistas, como Chris Iggo de AXA Investment Managers, creen que el repunte de los bonos ha llegado a su fin, otros, como Vicent Chaigneau de Generali Investments, esperan una consolidación a la baja en los próximos meses, ya que los mercados prevén recortes adicionales de la Fed, que podrían llegar a 200 puntos básicos para finales de 2025.

En cualquier caso, la volatilidad en los mercados de bonos seguirá siendo un factor clave, y los inversores deberán estar atentos a las decisiones políticas y monetarias que se tomen en los próximos meses.

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